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巴菲特致股东信 14页信件全文翻译

北京光阴22日晚,股神巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布每年一度的致股东公开信。巴菲特这封2020年致股东公开信,主要评论争论的是伯克希尔2019年的得掉。信件受众远超伯克希尔的投资人群体,天下各地的投资人都盼望从中懂得这位传奇投资者的最新投资研判,赞助自己猜测未来的经济和市场。对代价投资者来说,巴菲特每年的股东信是“圣经”般的进修资料。

依照常规,信件开始是伯克希尔的业绩与美股风向标:标普500指数体现的比较,2019年伯克希尔每股市值的增幅是11.0%,而标普500指数的增幅高达31.5%,伯克希尔跑输了20.5个百分点。但经久来看,1965-2019年,伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.3%,显着跨越标普500指数的10.0%,而1964-2019年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的2744062%,也便是27440倍多,而标普500指数为19784%,即靠近200倍。

巴菲特致股东信首页比较伯克希尔的业绩与美股标杆:标普500指数的体现

上表注:表中数据为正通常历年数据,但以下的年份例外:1965年和1966年均为截至昔时的9月30日,而1967年总计为15个月,停止于昔时12月31日。

巴菲特2019年致股东公开信全译:

致伯克希尔哈撒伟股东:

根据美国通用管帐准则(GAAP),伯克希尔2019年盈利814亿美元,此中包括:运营利润为240亿美元,37亿美元的已实现本钱收益,537亿美元是从我们持有股票的未实现本钱收益净额的增添中得到的收益。上述收益的每一部分都是在税后根基上列出的。

这537亿美元的收益必要说一说。这是因为2018年实施的新GAAP规则,要求持有股票证券的公司在收益中包括这些证券未实现损益的净变更。正如我们在去年的信中所说的那样,无论是我治理伯克希尔的相助伙伴查理·芒格(Charlie Munger),照样我本人都不认同这一规则。

事实上,管帐行业采纳这一规则是其自身思惟的伟大年夜转变。在2018年之前,GAAP坚持 —— 营业是证券买卖营业的公司除外 —— 股票组合中的未实现损益永世不包括在收益中,只有在被觉得“非临时”的环境下才计入未实现丧掉。现在,伯克希尔哈撒韦必须在每个季度的利润 —— 对许多投资者、阐发师和评论员来说,这是一个关键项目 —— 计入其所拥有的股票的每一次高低颠簸,无论这些颠簸多么朝三暮四。

伯克希尔的2018年和2019年财报清楚地阐清楚明了我们对新规则的争议。在股市下跌的2018年,我们的未实现净收益削减了206亿美元,是以我们申报的GAAP收益仅为40亿美元。而2019年,因为股票价格上涨,未实现净收益增添了上述的537亿美元,推动GAAP收益达到本信开首所申报的814亿美元。这些市场颠簸导致GAAP收益猖狂增长了1900%!

与此同时,在我们所称的现实天下中,与管帐领域不合的是,伯克希尔的股票持有量在这两年中匀称约为2000亿美元,我们所持有股票的内在代价在全部时代稳步大年夜幅增长。

查理和我敦匆匆你们专注于运营利润 —— 2019年险些没有变更 —— 并轻忽季度和年度投资收益或丧掉,不管这些收益是实现的照样未实现的。

我们的建议丝绝不会低落这些投资对伯克希尔的紧张性。跟着光阴的推移,查理和我估计我们的持股 —— 作为一个整体—— 将带来重大年夜收益,只管要领弗成猜测并且异常不规则。要懂得我们为什么乐不雅,下面章节将展开评论争论。

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